Рынок ценных бумаг Узбекистана: лицензии и регулирование

Регулируемая деятельность на рынке ценных бумаг — это не любая покупка акций компанией или гражданином. Закон выделяет специальные роли: посредник исполняет поручения клиентов, консультант дает инвестиционные рекомендации, доверительный управляющий распоряжается переданными активами, инвестиционный фонд привлекает средства инвесторов, а организатор создает площадку для внебиржевых торгов. Для каждой роли действуют собственные правила допуска и контроля.

С 1 июля 2026 года лицензирование инвестиционных посредников, доверительных управляющих и организаторов внебиржевых торгов регулируют новые положения. Инвестиционный консультант начинает работу по уведомлению, а самому инвестиционному фонду отдельная лицензия не требуется. Поэтому сначала нужно определить фактическую бизнес-модель, а уже затем выбирать процедуру допуска.

Коротко:

• закон называет пять видов деятельности на рынке: инвестиционный посредник, инвестиционный консультант, инвестиционный фонд, доверительный управляющий инвестиционными активами и организатор внебиржевых торгов перечнем видов;
• инвестиционному посреднику и доверительному управляющему нужна лицензия, а минимальный денежный уставный капитал с 1 июля 2026 года составляет по 1.320.000.000 сум (3 000 БРВ) на каждый совмещаемый лицензируемый вид;
• инвестиционный консультант работает по уведомлению и должен иметь не менее 50 млн сумов собственных средств;
• организатору внебиржевых торгов нужна лицензия и капитал не менее 2.552.000.000 сум (5 800 БРВ);
• регулятор — Национальное агентство перспективных проектов (НАПП), которое лицензирует, ведет реестры и контролирует участников в пределах полномочий.

Обновлено: 05 сентября 2026 года

Профессиональная деятельность и брокерские услуги

Какие регулируемые виды деятельности существуют

Статус определяется содержанием услуг, а не названием компании или договора. Основная классификация закреплена в классификации закона Закона «О рынке ценных бумаг».

Трансфер-агент принимает, обрабатывает и передает документы, относящиеся к учету прав на ценные бумаги. Закон продолжает определять эту функцию отдельно в правилах трансфер-агента, хотя с 2021 года трансфер-агент исключен из перечня пяти самостоятельных видов. Если консультант оказывает эмитентам услуги трансфер-агента, он не вправе одновременно быть инвестиционным посредником ограничением совмещения.

Кому нужна брокерская лицензия и как ее получить

Под «брокерской лицензией» на практике обычно понимают лицензию инвестиционного посредника. Посредник совершает операции с ценными бумагами по поручению клиента. Доверительный управляющий принимает решения в пределах договора управления, а не исполняет каждое поручение как брокер. Эти модели нельзя подменять обычным агентским или консультационным договором.

С 1 июля 2026 года для посредника и управляющего действует единое положение о лицензировании. Соискателем выступает юридическое лицо. Денежный уставный капитал по каждому лицензируемому виду должен составлять не менее:

При совмещении лицензируемых видов требования складываются. Помимо капитала нужны обязательные финансовые нормативы, заключение Центрального депозитария о программном обеспечении и готовности к электронному взаимодействию, работник внутреннего учета и отдельный контролер. Руководитель должен иметь профильное высшее образование и не менее двух лет соответствующего опыта; специалисты и контролер должны отвечать квалификационным требованиям условиями лицензии.

Пример. Компания планирует с 1 сентября 2026 года совместить посредничество и доверительное управление. Минимум складывается: 3 000 БРВ + 3 000 БРВ = 6 000 БРВ, то есть 2.640.000.000 сум. С 1 июля 2027 года для той же модели потребуется 4 000 БРВ + 4 000 БРВ = 8 000 БРВ, или 3.520.000.000 сум.

Заявление и документы подаются электронно. В пакет входят сведения о компании, банке, структуре владения и управления вплоть до конечного бенефициара, руководителях, специалистах и технической готовности. Для иностранных учредителей и руководителей предусматриваются легализованные или апостилированные справки об отсутствии определенных судимостей с нотариальным переводом на государственный язык перечнем документов.

Общий срок процедуры — 20 рабочих дней: до 15 дней на экспертное заключение, четыре дня на решение и один день на уведомление. Сбор за рассмотрение заявления не взимается. После положительного решения пошлину нужно уплатить в течение 30 дней по реквизитам из уведомления; иначе решение отменяется по схеме лицензирования. Действующая редакция таблицы ставок госпошлины не выделяет отдельную ставку для посредника и управляющего, поэтому сумму следует сверять по уведомлению НАПП, а не переносить из старых правил.

Коммерческий банк вправе заниматься посредничеством и доверительным управлением без отдельной лицензии рынка ценных бумаг, а страховая организация — посредничеством. Это исключение не отменяет требований к самой деятельности исключением для банков.

Как инвестиционный посредник работает с клиентом

Посредник обязан держать деньги и ценные бумаги клиентов на счетах, обособленных от собственных, вести учет отдельно по каждому клиенту, исполнять операции по договору и отчитываться о них. Поручения исполняются добросовестно в порядке поступления; клиентские поручения имеют приоритет перед дилерскими операциями самого посредника. О конфликте интересов клиент должен быть уведомлен обязанностями посредника.

Договор определяет объем брокерских и депозитарных услуг, порядок подачи поручений, отчетности, оплаты и прекращения отношений. Закон допускает поручения в электронной форме и связывает посреднические и депозитарные услуги в одном договоре. Договор заключается на один год и автоматически продлевается, если стороны не предусмотрели прекращение договором с клиентом.

Действующие с 22 декабря 2025 года правила уточняют, что посредник оказывает андеррайтинговые и маркет-мейкерские услуги и ведет депозитарные операции по специальным нормативным актам операционными правилами. Для клиента важно проверить наличие компании в реестре, охват нужной деятельности лицензией, способ оформления поручения и счет учета активов.

Консультанты, фонды и инфраструктура рынка

Как работает инвестиционный консультант

Консультант может анализировать рынок и его участников, сопровождать выпуск, размещение и обращение ценных бумаг, оказывать услуги трансфер-агента и обучать специалистов перечнем услуг консультанта. Он не распоряжается клиентскими активами только потому, что подготовил рекомендацию: сделки за счет клиента вправе совершать посредник или доверительный управляющий.

С 1 июля 2026 года консультант начинает деятельность по уведомлению через информационную систему. Требуются собственные средства не менее 50 млн сумов, готовность к электронному взаимодействию, работник внутреннего учета, контролер, руководитель и специалисты, отвечающие требованиям, а при использовании собственного программного продукта — документы об авторском праве требованиями к консультанту. Уведомление не превращает режим в свободный: НАПП вносит сведения в реестр, проводит дистанционный мониторинг и может применить меры при нарушениях.

При изменении названия или юридического адреса, открытии филиала или представительства нужно направить сведения в течение 10 рабочих дней; подтверждение переоформляется в течение одного рабочего дня правилами переоформления. Консультанту полезно отделять общий информационный материал от персональной рекомендации и фиксировать исходные данные, допущения, конфликт интересов и полученное клиентом заключение.

Пример. Если у консультанта 48 млн сумов собственных средств, до минимального порога не хватает 2 млн сумов: 50 млн − 48 млн = 2 млн. Уведомление не заменяет выполнение этого условия, поэтому дефицит нужно закрыть до начала деятельности.

Доверительное управление и инвестиционные фонды

Доверительный управляющий действует от своего имени в течение установленного срока, но в интересах владельца активов или названного им выгодоприобретателя. В управление могут передаваться ценные бумаги и предназначенные для инвестирования денежные средства правилами управления. Объем полномочий, ограничения стратегии, вознаграждение, отчетность и порядок возврата имущества должны следовать из договора.

Минимальный уставный капитал для лицензии управляющего совпадает с требованиями к посреднику. Отдельно от лицензионного капитала действуют нормативы собственных средств управляющего: для небанковского управляющего они соотносятся со средней годовой стоимостью активов в управлении. Поэтому проверка только уставного капитала не заменяет текущий расчет финансовой устойчивости по действующим правилам.

Инвестиционный фонд — акционерное общество, выпускающее акции для привлечения средств и их вложения в инвестиционные активы. Отдельная лицензия самому фонду не нужна, но его деятельность регулируется НАПП, а управление активами фонда передается лицензированному доверительному управляющему. Фонд не может совмещать свою деятельность с другими видами правилами фонда.

Организатор торгов, депозитарный учет и расчеты

Организатор внебиржевых торгов должен иметь работающую электронную торговую систему, гарантийное обеспечение исполнения сделок, правила допуска, котирования и раскрытия информации, меры конфиденциальности и противодействия манипулированию. Минимальный денежный уставный капитал — 2.552.000.000 сум (5 800 БРВ) лицензионными условиями.

Заявление рассматривается за 20 рабочих дней, сбор за рассмотрение не взимается. Госпошлина за выдачу лицензии организатора составляет 1.760.000 сум (4 БРВ) и уплачивается в течение 30 дней после решения по схеме лицензирования.

Пример. При капитале в 5 500 БРВ организатору не хватает 300 БРВ до установленного минимума: 5 800 − 5 500 = 300 БРВ, или 132.000.000 сум. Госпошлина 1.760.000 сум уплачивается отдельно и не входит в уставный капитал.

Учет прав обеспечивает Центральный депозитарий и учетные организации. При депозитарных операциях посредник учитывает количество и номинальную стоимость бумаг каждого депонента, обременения, хранит первичные документы и предоставляет выписки по счетам депо депозитарными обязанностями. Взыскание по долгам посредника или Центрального депозитария не может быть обращено на деньги и бумаги клиентов, находящиеся на обособленных счетах защитой клиентских активов.

Внутренний контроль и надзор

Какие документы и контроли нужны участнику

До запуска деятельности стоит собрать лицензионное досье и рабочий комплект внутренних документов:

• правила приема, регистрации, очередности исполнения и отмены клиентских поручений;
• формы договора, анкеты клиента, отчета, выписки и уведомления о конфликте интересов;
• учетную политику для клиентских денег и ценных бумаг, разграничение доступа и порядок сверки;
• положение о внутреннем контроле, полномочия независимого контролера и журнал нарушений;
• программу ПОД/ФТ/ФРОМУ, идентификацию клиента и бенефициара, риск-профиль и порядок сообщения о подозрительных операциях;
• информационную безопасность, резервное копирование, непрерывность работы и взаимодействие с Центральным депозитарием;
• правила раскрытия информации, хранения документов, рассмотрения жалоб и прекращения договора.

Точный набор зависит от роли. Общие правила внутреннего контроля требуют контролировать соблюдение законодательства и внутренних документов, рассматривать обращения и сообщать руководителю о нарушениях требованиями внутреннего контроля. Действующие правила ПОД/ФТ требуют проверки клиента и бенефициара, выявления подозрительных операций и документирования контроля требованиями ПОД/ФТ. Подробнее эти обязанности рассмотрены в материале о противодействии легализации доходов.

Манипулирование ценами и неправомерное использование инсайдерской информации запрещены запретами закона. Практический контроль должен охватывать личные сделки сотрудников, связанные стороны, необычные поручения, согласованные операции, приоритет клиентских заявок и публикацию достоверной информации.

Надзор НАПП и последствия нарушений

НАПП вправе проводить дистанционный и выездной контроль, запрашивать сведения и документы, выдавать обязательные предписания и применять меры к лицензии. По новым лицензионным положениям Агентство может приостановить лицензию до 10 рабочих дней, а для более длительного приостановления или аннулирования обратиться в суд по контрольным полномочиям.

Изменение названия, адреса или реорганизация лицензиата требует заявления о переоформлении в течение пяти рабочих дней после перерегистрации; НАПП переоформляет лицензию не более чем за пять рабочих дней порядком переоформления. Продажу долей, в том числе нерезидентам, и смену директора или заместителей нужно предварительно согласовать с регулятором лицензионными условиями.

Решения и действия НАПП можно обжаловать в установленном порядке порядком обжалования. Внутри компании полезно заранее определить ответственного за ответы регулятору, единый реестр запросов и доказательства устранения каждого нарушения. Общая организация проверок бизнеса описана в отдельном материале.

Что изменилось в 2025–2026 годах

• С 22 декабря 2025 года действуют новые правила работы инвестиционного посредника, зарегистрированные под № 3728; прежний акт утратил силу по приказу.
• С 1 июля 2026 года введены отдельные положения № 3850 и № 3851 для лицензирования посредника, доверительного управляющего и организатора внебиржевых торгов. Они установили новый график минимального капитала, 20-дневную процедуру и отсутствие сбора за рассмотрение по положениям.
• С той же даты инвестиционный консультант перешел на уведомительный режим с капиталом 50 млн сумов и электронным реестром по положению № 3852.
• С 15 октября 2026 года вступят в силу новые специальные правила ПОД/ФТ для участников рынка и организаторов торгов. До этой даты применяются действующие правила 2009 года; будущую редакцию нельзя применять как уже действующую по акту № 3898.

Частые вопросы

Физическое лицо может получить брокерскую лицензию?

Нет. Участником рынка может быть юридическое лицо, а новые лицензионные требования рассчитаны на организацию с уставным капиталом, руководителем, специалистами, внутренним учетом и контролером. Гражданин может инвестировать через лицензированного посредника, но не оказывать брокерские услуги от собственного имени перечнем видов.

Брокерская лицензия как получить ее в 2026 году?

Нужно зарегистрировать юридическое лицо, сформировать минимум 1.320.000.000 сум (3 000 БРВ) денежного уставного капитала, подобрать персонал, отвечающий требованиям, получить техническое заключение Центрального депозитария и подать электронное заявление с раскрытием структуры владения. НАПП проводит экспертизу и принимает решение в пределах 20 рабочих дней по положению № 3850.

Можно совместить посредничество и доверительное управление?

Да, если лицензия охватывает оба вида и соблюдены ограничения. Капитальные требования складываются: с 1 июля 2026 года совмещенная модель требует минимум 2.640.000.000 сум (6 000 БРВ), поскольку по 1.320.000.000 сум приходится на каждый вид лицензионными условиями.

Нужна ли консультанту лицензия?

Нет, с 1 июля 2026 года применяется уведомительный режим. Однако консультант обязан соблюдать требования к капиталу, персоналу, внутреннему учету, контролю и технической готовности, а его сведения вносятся в реестр НАПП по положению № 3852.

Как проверить участника рынка?

Проверьте реестр НАПП, точное юридическое наименование и ИНН, вид и состояние лицензии либо уведомления, право нужных подписантов, порядок учета активов и реквизиты клиентского счета. Просьба перечислить деньги на собственный хозяйственный счет посредника не согласуется с правилом об обособлении клиентских средств обязанностями посредника.

Защищены ли клиентские активы от долгов брокера?

Закон требует отделять клиентские деньги и бумаги от собственных счетов посредника. Кроме того, взыскание по обязательствам посредника или Центрального депозитария не обращается на активы клиентов на обособленных счетах. Это снижает инфраструктурный риск, но не гарантирует стоимость инвестиции и не исключает рыночные убытки защитой клиентских активов.

Связанные материалы

• Лицензии и уведомления
• Проверки бизнеса
• Противодействие легализации доходов